تباطؤ تدفقات صناديق الأسواق المالية يرفع عوائد أذون الخزانة الأمريكية

أدى التراجع الحاد في حجم التدفقات النقدية الوافدة إلى صناديق الأسواق المالية خلال العام الجاري إلى صعود ملحوظ في عوائد أذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهو التطور الذي يحذر محللون من أنه ربما يعرّض أسواق التمويل قصيرة الأجل لنقص في السيولة خلال الفترة المقبلة.

وبحسب بيانات حديثة صادرة عن مؤسسة تي دي سيكوريتيز، لم تتجاوز التدفقات الوافدة إلى صناديق الأموال 158 مليار دولار خلال الفصول الثلاثة الأولى من عام 2026، مقارنة بنحو 823 مليار دولار أُعيد ضخها خلال عام 2025 كاملًا، و840 مليار دولار في 2024.

انحسار الطلب يرفع العوائد

وأوضح اقتصاديون حسب وكالة رويترز، أن انحسار شهية الشراء لدى صناديق الأسواق المالية ألقى بظلاله مباشرة على مستويات الطلب على أذون الخزانة الأمريكية، ما دفع عوائدها للارتفاع مقارنة بمبادلات المؤشر لليلة واحدة، وهي الأداة المعيارية التي تعكس توقعات المتعاملين لتوجهات أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وفي هذا الصدد، قال سام إيرل، استراتيجي الفائدة الأمريكية لدى بنك باركليز: "عندما يتراجع منسوب التدفقات النقدية إلى هذه الصناديق، يضطر مديرو المحافظ الاستثمارية إلى إعادة تقييم وجهات نفقاتهم وإعادة ترتيب أولويات توظيف السيولة المتاحة".

وعلى الرغم من تفوق عمليات الشراء على البيع في حيازات تلك الصناديق بالنسبة لأذون الخزانة، إلا أن وتيرة النمو شهدت ضغطًا شديدًا، إذ تظهر أحدث بيانات معهد شركات الاستثمار ICI أن الحيازات ارتفعت بنسبة 4% فقط حتى نهاية أغسطس (آب) مقارنة بمستويات ختام 2025، مقابل نمو بلغت نسبته 18% خلال العام الماضي بأكمله.

قلق بين المستثمرين

وبدأت انعكاسات هذا التباطؤ تظهر بشكل واضح في آليات تسعير أدوات الدين الحكومية قصيرة الأجل، حيث بات المستثمرون يطالبون بعائد إضافي علاوة مخاطر لقاء الاحتفاظ بتلك الأذون.

وفي أذون الخزانة 3 أشهر، ارتفع العائد بنحو 10 نقاط أساس، مسجلًا أوسع فارق يشهده السوق منذ سبتمبر 2024.

أما أذون 6 أشهر، اتسع الفارق إلى 11.3 نقطة أساس ليتجاوز الذروة المسجلة في أبريل(نيسان) 2025 عند 12.5 نقطة أساس.

ويعزو الخبراء ارتفاع العوائد إلى زيادة تعويض المخاطر الذي يطلبه السوق لمواجهة المعروض الضخم المرتقب؛ حيث تشير تقديرات بنك "باركليز" إلى نية وزارة الخزانة الأمريكية طرح أذون خزانة بقيمة تصل إلى 225 مليار دولار خلال أكتوبر (تشرين الأول) الجاري، تليها إصدارات بقيمة 160 مليار دولار في نوفمبر (تشرين الثاني) المقبل.